تأثیر سازوکارهای حاکمیت شرکتی بر تعامل میان هزینه‌های نمایندگی و کارایی اطلاعاتی قیمت سهام شرکت‌های بورس اوراق بهادار تهران

نوع مقاله : پژوهشی اصیل

نویسندگان
علی اصغر انواری رستمی 1
اژدر کرمی 2
علی اصغر زمانی 3
یونس بادآور نهندی 4
علی سعیدی 5
1 استاد تمام مالی، گروه برنامه‌ریزی و مدیریت، مرکز مطالعات مدیریت و توسعه فناوری، دانشگاه تربیت مدرس، تهران، ایران.
2 دانشیار، گروه بازرگانی و مدیریت، دانشکده بازرگانی، دانشگاه بنگور، انگلستان.
3 استادیار، گروه حسابداری، دانشکده مدیریت، اقتصاد و حسابداری، دانشگاه‌ آزاد اسلامی، واحد تبریز، تبریز، ایران.
4 دانشیار، گروه حسابداری، دانشکده مدیریت، اقتصاد و حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد تبریز، تبریز، ایران.
5 دانشیار، گروه مدیریت، دانشکده مدیریت، دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران شمال، تهران، ایران.
چکیده
هدف این پژوهش، بررسی تأثیر سازوکارهای حاکمیت شرکتی (شامل تخصص مالی و استقلال هیئت مدیره، وجود حسابرس داخلی و میزان سهامداران نهادی) بر تعامل میان هزینه­های نمایندگی و کارایی اطلاعاتی قیمت سهام شرکت­های بورس اوراق بهادار تهران است. این پژوهش از حیث روش‌­شناسی پژوهشی کاربردی، توصیفی از نوع همبستگی، پس رویدادی، و نیمه­‌تجربی است. جامعه آماری پژوهش شامل کلیه شرکت‌های پذیرفته ‌شده در بورس اوراق بهادار تهران، و نمونه آماری پژوهش شامل 130شرکت در بازه زمانی 1394 تا 1400 می‌باشد. در این پژوهش از داده‌های آرشیوی گذشته برای آزمون فرضیه­های پژوهش بهره گرفته شده است. روش تحلیل داده‌ها نیز روش داده‌های پنلی و رویکرد مدل‌های لاجیت رتبه‌ای است. یافته­‌های پژوهش بیانگر آن است که هزینه نمایندگی، که از طریق تعامل بین فرصت‌های رشد و جریان­های نقدی آزاد اندازه‌­گیری می­شود، تأثیر منفی و معنی‌داری بر کارایی اطلاعاتی قیمت سهام، که با سرعت تعدیل قیمت سهام شرکت­های بورس اوراق بهادار تهران سنجش می­شود، دارد. همچنین نتایج نقش تعدیل­‌کنندگی سهامدارن نهادی را بر رابطه مذکور تأیید نموده ولی نقش حسابرسان داخلی، تخصص مالی و استقلال هیئت مدیره را تأیید نمی­­‌نماید. نتایج این پژوهش، نشان داد که فرصت‌های رشد و جریان­‌های نقدی آزاد شرکت­ها از مهمترین متغیرهای موثر بر کارایی اطلاعاتی قیمت سهام در بورس اوراق بهادار ایران به‌شمار می‌آیند.
کلیدواژه‌ها
هزینه‌های نمایندگی
کارایی اطلاعاتی
قیمت سهام
حاکمیت شرکتی

موضوعات

عنوان مقاله English

The effect of corporate governance mechanisms on the interaction between agency costs and information efficiency of stock prices of companies listed on of the Tehran Stock Exchange

نویسندگان English

Ali Asghar Anvary Rostamy 1
AZHDAR KARAMI 2
Ali Asghar Zamani 3
Yones Badavar Nahavandi 4
Ali Saeedi 5
1 Professor of Finance, Department of Planning & Management, Management Study & Technology Development Center, Tarbiat Modares University, Tehran, Iran.
2 Associatr Professor, Department of Business and Management, Bangor Business School, Bangor University, Bangor, United Kingdom.
3 Assistant Professor, Department of Accounting, Faculty of Management, Economics and Accounting, Tabriz Branch, Islamic Azad University, Tabriz, Iran.
4 Associate Professor, Department of Accounting, Faculty of Management, Economics and Accounting, Tabriz Branch, Islamic Azad University, Tabriz, Iran.
5 Associate Professor, Department of Management, Faculty of Management, North Tehran Branch, Islamic Azad University, Tehran, Iran.
چکیده English

This study investigates the impacts of corporate governance on the interaction between the agency costs and information efficiency of stock prices. In this research, the agency issues measured by the interaction between corporate growth opportunities and its free cash flows. Four corporate governance mechanisms examined in this research are financial expertise and independence of the board of directors, internal audit and institutional shareholders. The sample consists of 130 companies from 1394 to 1400. The results show that agency cost has a significantly negative effect on the information efficiency of stock prices. Moreover, the findings confirm that among the four corporate governance mechanisms, only institutional shareholders significantly moderates the negative effects of agency cost on the information efficiency of stock prices. However, we could not find any evidence on the moderating role of internal auditor, board financial expertise and independence. The results of this research showed that the growth opportunities and free cash flows of companies are among the most important variables affecting the information efficiency of stock prices in the Iranian Stock Exchange.

کلیدواژه‌ها English

Agency costs
information efficiency
stock price
Corporate governance
]1[ جهانخانی، ع.، صفاریان، ا. «واکنش بازار سهام نسبت به اعلان سود برآوردی هرسهم در بورس اوراق بهادار تهران» تحقیقات مالی، شماره 20، 1382، 61-82.
]2[ جهانخانی، ع، عبده تبریزی، ح. «نظریه بازار کارآی سرمایه» تحقیقات مالی، شماره 1(1) ، 1372، 7-23.
[3] Lim, Kian-Ping. “The Speed of Stock Price Adjustment to Market-Wide Information”, Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1412231, 2009.
[4] Hou, K. Moskowitz, T.J, “Market Friction, Price Delay and the Cross Section of Expected Returns”, Review of Financial Studies, 18, 2005, 981-1020.
[5] Abdeldayem, M. “Examining the Relationship between Agency Costs and Stock Mispricing: Evidence from the Bahrain Stock Exchange”, International Journal of Economics, Commerce and Management, 3)4), 2015, 1-35.
[6] Callen, J.L., Mozaffar, Kh. Hai, L. “Accounting Quality, Stock Price Delay and Future Stock Returns”, Contemporary Accounting Research, 30(1), 2013, 269–295.
[7] Gordon, N. K., Wu, Q., “Informed trade, uninformed trade and stock price delay”, Proceedings of the 2013 Asian Finance Association (Asian Fa) Annual Meeting, 15-17 July 2013, Nanchang, China, 2013, 1-31.
[8] Akbar, A. “The role of corporate governance mechanism in optimizing firm performance: A conceptual model for corporate sector of Pakistan”, Asian Economic and Social Society, 5)6(, 2015, 109–115.
[9] Musallam, S. R. M., “Effects of board characteristics, audit committee and risk management on corporate performance: evidence from Palestinian listed companies”, International Journal of Islamic and Middle Eastern, Finance and Management, 13(4), 2020, 691–706.
[10] Ajili, H., Bouri, A., “Corporate governance quality of Islamic banks: measurement and e ffect on financial Performance”, Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management, 11(3), 2018, 470–487.
[11] Khorshidvand, F., Sarlak, A., “Examining the relationship between corporate governance and the corporate performance valuation”, Advances in Mathematical Finance and Applications, 2(3), 2017, 29–39.
[12] Dziao, J. Corporate Governance and Efficiency of a Firm. Institute of Economics, (6), 2015, 1-19.
[13] Aspris, A. Frino, A., “Board Independence, Stock Liquidity and Price Efficiency”, Journal of Accounting and Economics, 42(2), 2015, 101-154.
[14] Beekes, W. & Brown, P., “Do better-governed Australian firms make more informative disclosures? Journal of Business Finance & Accounting, 33(3‐4), 2006, 422-450.
[15] Younas, N., Uddin, S., Awan, T., Khan, M. Y., “Corporate governance and financial distress: Asian Emerging market perspective”, Corporate Governance, 21(4), 2021, 702–715.
[16] Shahwan, T. M., “The effects of corporate governance on financial performance and financial distress: evidence from Egypt”, Corporate Governance International Journal of Business in Society, 15(5), 2015, 641-662.
[17] Bravo, F., Moreno, E., “Does compliance with corporate governance codes help to mitigate financial distress? Research in International Business and Finance, 55(C), 2021, 101344.
[18] Akbarian, S., Anvary Rostamy, A. A., Rezaei, N., Abdi, R., “Corporate governance and credit risk in the Iranian banking industry”, Journal of Money and Economy, 14(1), 2019, 85-100.
[19] Bushman, R.M. & Smith, A.J., “Financial Accounting Information and Corporate Governance”, Journal of Accounting and Economics, 32(1-3), 2001, 237-333.
[20] Sun, P. W. and B, Yu. “Managerial Structure and Stock Price Delay in China”, http://ssrn.com/abstract= 2542534, 2014.
[21] Fovad Rehman, R., Rehman, Muhammad Ateeq and Raoof, Awais, “Does corporate governance lead to a change in the capital structure? American Journal of Social and Management Sciences, 1(2), 2010, 191-195.
[22] Jensen, M., Meckling, W., “Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure”, Journal of Financial Economics, 3, 1976, 305-360.
[23] Charles W. Bame-Aldred, Duane M. Brandon, William F. Messier, Jr., Larry E. Rittenberg, Chad M. Stefaniak. “A summary of research on external auditor reliance on the internal audit function”, Auditing: A Journal of Practice & Theory, 32(1), 2013, 251-286.
[24] Eghbali, E., Anvary Rostamy, A. A., Hanifi, F., “Moderating effect of managerial ability in the relationship between corporate governance features and financial distress Likelihood: (PLS Approach)”, Advances in Mathematical Finance and Applications, 3, 2022, 645-664.
[25] Green, T.C., “The Value of Client Access to Analyst Recommendations”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 41(01), 2006, 1-24.
[26] Rashid, A. “Board independence and firm performance: evidence from Bangladesh”, Future Business Journal, 4(1), 2018, 34-49.
[27] Dalton, D. R., Daily, C. M., “What wrong with having friends on the board”, Across the Board, 36(3), 1999, 28-32.
[28] Sarwar, B. Xiao, M., Rehana Naheed, M. H., “Board financial expertise and dividend-paying behavior of firms: new insights from the emerging equity markets of China and Pakistan”, Management Decision, 56(29), 2018, 1839–1868.
[29] Jeanjean, T., Stolowy, H., “Determinants of board members' financial expertise — Empirical evidence from France”, The International Journal of Accounting, 44(4), 2009, 378-402.
[30] Chaudhary, P. "Agency costs, board structure and institutional investors: case of India", Asian Journal of Accounting Research, 7(1), 2022, 44-58.
[31] Pahlavan, M. Anvary Rostamy, A.A. Darabi, R. “Impacts of environmental sustainable performance reporting on the stock price crash risk and stock liquidity: The mediating role of predictability and comparability”, Corporate Accounting & Finance, 34(3), 2023, 144-157.
]32[ رهنمای رودپشتی. ف، معدنچی‌زاج، م و بابالویان، ش «بررسی کارایی اطلاعاتی و حباب عقلایی قیمت بورس اراق بهادا تهران و زیربخش های آن با استفاده از آزمون نسبت واریانس و آزمون پایایی قیمت- سود» دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، دوره 5، شماره 2، پباپی 14، 1391، 49-75.
]33[ افلاطونی، ع. «بررسی رابطه بین کیفیت اقلام تعهدی و پایداری سود با سرعت انعکاس اطلاعات در قیمت سهام» دانش حسابداری، سال ششم، شماره 22، 1394، 107-130.
]34[ افلاطونی، ع. بررسی تأثیر کیفیت گزارشگری مالی و متقارن نبودن اطلاعات بر واکنش تأخیری قیمت سهام، پیشرفت‌های حسابداری، دوره ششم، شماره1، 1395، 1-24.
[35] Ang, J., Cole, R., Lin, J., “Agency costs and ownership structure”, The Journal of Finance, 55(1), 2000, 81-106.
[36] Kim, I., Pantzalis, C., Park, J.C. “Corporate Boards’ Political Ideology Diversity and Firm Performance”, Journal of Empirical Finance, 21(C), 2013, 223-240.
[37] Henry, D. “Agency Costs, Ownership Structure and Corporate Governance Compliance: A Private Contracting Perspective”, Pacific-Basin Finance Journal, 18, 2010, 24-46.
]38[ مهدوی، غ و جمالیان پور، م «بررسی عوامل موثر بر سرعت گزارشگری مالی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران» پژوهش های حسابداری مالی، شماره4، 1389، 89-108.
[39] Lehn, K. Poulsen, A., “Free cash flow and stockholder gains in going private transactions”, The Journal of Finance, 44(3), 1989, 771-787.
[40] Jorgensen, B. N., Lee, Y. G., Yoo, Y. K., “The valuation accuracy of equity value estimates inferred from conventional empirical implementations of the abnormal earnings growth model: US evidence”, Journal of Business Finance and Accounting, 4(38). 2011, 446-471.
]41[ رحمانی. ع، یوسفی، ف و رباط‌میلی، م «کیفیت اطلاعات حسابداری، تاخیر در تعدیل قیمت سهم و قابلیت پیش بینی بازده های آتی» بورس اوراق بهادار، سال پنجم، شماره 20، 1391، 137-158.
پژوهش های مدیریت منابع سازمانی
دوره 13، شماره 4
بهمن 1402
صفحه 25-51